通过破产重整即将重归资本市场，大股东长航集团宣布退出；分析认为，可能是为即将进入的重组方“腾地方”

　　就在*ST凤凰即将重归资本市场的“前夕”，大股东中国长江航运集团总公司（下称“长航集团”）宣布退出*ST凤凰，通过公开渠道寻找“接盘侠”。消息传出立即引发资本市场错愕：公司即将重归股市，大股东缘何于此时离席盛宴？有观点认为，长航的退出可能是为即将进入的重组方“腾地方”，这使凤凰的重组预期变得更加强烈。

　　尽管这家公司的经营水平未有实质改善，且未有转型进展，所处行业仍在持续低迷，但牛市当前，市场狂热，恢复上市+重组预期的双重利好，仍然刺激投资者为之兴奋。

　　大股东让权带来重组想象

　　在重新上市的当口，大股东“突然”抽身离去的举动令人感到蹊跷，也令*ST凤凰恢复上市的前景变得难以琢磨。

　　5月30日，*ST凤凰（000520.SZ）对外发布公告称，长航集团计划将其持有占*ST凤凰总股本17.89%的股权对外转让，现公开征集接盘人。长航集团则公告称，拟将所持有*ST凤凰股权全部置出，待获国务院国资委批复后，将公开征集受让方。

　　6月4日，*ST凤凰董秘李嘉华告诉新京报记者，自己对这个事情并不清楚，“你去问集团吧。”记者就相关问题联系长航集团相关负责人，但截至发稿未得到回复。此前ST凤凰公开表示，预计该事件对公司恢复上市影响不大。

　　*ST凤凰的业绩数据显示，2014年，公司实现营业收入9.82亿元，同比减少27.49%；净利润为43.07亿元，同比增加195.41%。根据这一业绩表现，之前连续三年亏损而于2014年被暂停上市的*ST凤凰，获得了恢复上市的基本资格。在公司进行破产重整之后，长航集团的持股比例被稀释至17.89%，目前仍为上市公司大股东和实际控制人。

　　一位资本市场观察人士告诉新京报记者，大股东在这个时候卖掉股权，重组预期更加明显，“虽然集团表示公开征集接盘方，但不排除这是已经有备胎的预兆。”他表示，大股东此举很可能意在为接下来的重组方腾出位置。“可以做这样的猜测，比如潜在的重组方已经有了，只是对方不愿意公司有长航这么一个控股股东。”该人士分析认为，“当然公司无权要求大股东让权，所以这里面应该是有几方达成的共识，有一个统一的安排。”

　　对于这一猜测，*ST凤凰董秘李嘉华未予承认，他表示，公司目前尚未收到相关（关于重组事项）的通知。

　　被动债转股 或因祸得福

　　在恢复上市的这段等待期里，最忐忑和激动的当属持有*ST凤凰的大小股东们：根据一般“规律”，恢复上市往往预示着一只股票神话般的涨幅。值得一提的是，这些股东中有一部分“特殊”的存在，他们很可能随着凤凰的再次上市而被动“因祸得福”。

　　2014年，*ST凤凰业绩显示，公司全年实现营业收入9.82亿元，同比降27.49%；实现净利润43.07亿元。而上年同期为亏损451458.47万元。查阅相关公告可知，实质上助力*ST凤凰顺利扭亏的，是公司于2013年开始进行的破产重整程序。据了解，在*ST凤凰的破产重整方案中，针对普通债权的债务重组具体措施为：对每家债权人20万元以下（含20万元）的债权部分按照100%的比例清偿，而超过20万元以上的债权人，每100元普通债权可以分得4.6股*ST凤凰股份，根据对应股价折算，该部分普通债权清偿比例仅为11.64%。这部分债权人占去绝大部分。

　　财经评论人皮海洲告诉新京报记者，在这种形势下，债权人几乎别无选择，只能被动接受这一方案。因为按照现行的制度，上市公司破产后，这些债权方的权益得不到有效补偿。

　　一位资本市场观察人士告诉新京报记者，11%的债务清偿率明显是偏低的，破产重整方案能够最终投票通过，很可能是公司对后续的重组有一系列的规划和安排，且这种安排使债权方安心，方使债转股顺利通过，而破产重整工作也得以顺利实施。“包括大股东长航的这次卖股举动在内，很可能都是在原定动作内的。”

　　对于这种分析，*ST凤凰董秘向新京报记者进行了否认。“没有任何安排，我们当时的工作都是严格按破产法来走的。”他表示，对于最终投票得以通过的结果一开始是没有想到的。“当时（投票前）我们看不出有任何成功的可能性。”

　　律师杨春宝告诉新京报记者，涉及债务的上市公司破产重整要通过召开债权人大会得以进行，债权人有权利否决方案。那么公司就会直接进入破产程序。“但企业一旦破产清算，作为债权方可能什么也得不到，可能所获甚微，于是两害相权取其轻，”前述资本市场观察人士认为，“另外还可能有的人考虑，凤凰一旦恢复上市，不管是卖壳还是其他方式实现重组的可能性很大，这是热门题材，债权方赌一把，复牌后很可能连本带利都回来了呢。”他说，“虽然入股是被动入股，但很有可能‘因祸得福’。”

　　业绩仍低迷 *ST凤凰转型“还没安排”

　　虽然恢复上市和重组的双重利好在前，但许多市场人士甚至包括不少等待解套的投资者都很清楚，*ST凤凰本质上“仍是一家绩差公司，”一位投资者在股吧表示。“这样的公司，我的策略一般是见好就收的，不可恋战。”

　　从公开信息不难发现，助力*ST凤凰顺利扭亏，公司获得重整收益为39.54亿-43.70亿元。但公司境况的好转并没有清晰反映在经营上，而航运大环境依然低迷的现状也没有改善。

　　来自上海国际航运研究中心的一项报告显示，2014年全球航运市场仍旧低迷，而2015年这种状况很可能持续。调查显示，54.55%的船舶运输企业认为供求失衡未能解决，市场将持续低迷。2015年“航运市场整体行情出现大幅增长的可能性不大”。

　　此外，公司一季报业绩同比仍然下滑，公司解释称，其中重要原因是“航运业持续低迷”。

　　“大环境没有改善，公司自身除了裁员节流之外，也没有看到其他行之有效的提升业绩的方法，照这个趋势下去，即使公司再次上市，后市也并不乐观，有的恐怕也就是供投资者炒个短线的意义。”前述市场人士称。

　　债务清偿率仅为11%的公司，大部分债务转换为股权由资本市场消化，“说白了这些风险未来都是由二级市场投资者接盘。这样一来，选择做长期对公司进行价值投资，还是操作短线，就显得尤为重要了。”前述市场人提醒道。

　　“难道花了这么大力气重整，就是为了继续经营旧业，继续亏损，继续向退市方向推进？”有投资者在论坛发出这一疑问。

　　此前有消息称，目前*ST凤凰正在开发新型业务，拟形成“船货代物流、大件特种运输等多业务协同发展”，但公司董秘李嘉华在接受记者采访时，对“转型”进行了否认。“目前还没有这方面的考虑和安排，一切都要先等恢复上市再说”，李嘉华表示，“重新上市是对所有股东负责。”

　　□新京报记者 张泉薇 北京报道(本文转载自《新京报》2015年6月8日财经版)

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